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维度2025年年报2026年半年报战略叙事四大战略命名，强调"快速兼并优质项目为主的成长模式"聚焦油脂主线的存量经营，未重复战略命名中期产能目标提升至8,000-10,000吨/日同口径延续（现为5,870吨/日）资本开支方向收购郑州绿源（2025年9月并表）、受让恒华佳业20%股权，全年投资额1.09亿元（-82.41%）无重大股权投资，报告期投资额0.53亿元（+142.65%）新增组织动作设立四川梦润、四川环能、济南数能新设山高环能新加坡有限公司、邢台市山高环能科技有限公司，注销武汉百信固废

增长模式的重心由"外延并购扩规模"向"存量提效+高附加值产品+海外合规布局"迁移：半年报中以"精炼工业级混合油"与新加坡子公司为标志的两项动作，与年报"规划布局精炼UCO""扩展欧盟、新加坡等海外客户"的表述形成承接，战略承诺开始进入落地阶段。

业务板块2025年全年收入占营收同比2026年H1收入占营收同比2026H1毛利率毛利率同比增减(百分点)油脂产品加工和销售7.43亿元51.33%-9.55%3.61亿元49.11%-2.46%39.51%+14.10环保无害化处理3.67亿元25.36%+17.37%1.92亿元26.13%+12.79%10.06%-8.67供暖业务3.12亿元21.56%+1.78%1.81亿元24.55%+3.74%29.37%+3.54节能环保装备与配套工程0.20亿元1.39%+248.03%3.52万元-+100.00%--其他0.05亿元0.36%+53.05%157.15万元0.21%-22.04%--

结构性信号有三点：

研发指标2024年2025年同比2026年H1同比研发投入金额638.51万元362.62万元-43.21%127.79万元-21.79%研发投入占营业收入比例0.44%0.25%-0.19个百分点--研发投入资本化比例65.70%45.68%-20.02个百分点--研发人员数量73人85人+16.44%--研发人员占比4.29%4.28%-0.01个百分点--

费用化研发投入连续两年收缩（2026年H1同比再降21.79%），研发强度处于低位。但公司能力构建的重心明显偏向两条非费用化路径：一是工程型资本开支，即天津明瑞精炼改扩建、石家庄驰奈餐厨二期（2025年转固）等项目；二是合规溯源体系，数字化溯源系统OpenDT的知识产权数量由2025年报的25项（含1项国家发明专利）增至2026年H1的27项。考虑到欧盟ISCC认证与UCO市场对全链条溯源的合规要求持续收紧，该体系的迭代直接服务于出口资质壁垒的构筑，其战略价值高于账面研发费用的指示意义。

指标2025年全年同比2026年H1同比营业收入14.47亿元-0.17%7.35亿元+2.62%归母净利润0.30亿元+132.39%0.65亿元+60.47%扣非归母净利润0.39亿元+634.29%0.61亿元+64.67%经营活动现金流量净额3.97亿元+6.17%0.85亿元+40.47%加权平均净资产收益率--4.40%+1.60个百分点总资产（期末）53.00亿元+1.87%52.05亿元-1.80%归母净资产（期末）14.46亿元+1.19%15.11亿元+4.50%

半年报归母净利润0.65亿元已超过2025年全年的0.30亿元，利润弹性显著高于收入弹性。管理层归因链条清晰：油脂毛利率跃升（外采减少、产品结构升级）叠加财务费用下降10.60%（"综合融资成本降低"）。但经营质量需置于三组张力下审视：

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